繼網(wǎng)絡(luò)支付、P2P之后，近期股權(quán)眾籌成為互聯(lián)網(wǎng)金融的又一熱門話題。股權(quán)眾籌通過互聯(lián)網(wǎng)直接融資，在國(guó)家鼓勵(lì)提高直接融資比例以及解決中小企業(yè)融資難題的大背景下，作為一種創(chuàng)新的融資模式，開始受到政府的重視。

早在2013年11月1日，新聞聯(lián)播就對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)天使匯進(jìn)行了報(bào)道，肯定了互聯(lián)網(wǎng)金融在改變傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、支持中小企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮的作用。2014年11月19日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)首次提出開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融等向“小微”、“三農(nóng)”提供規(guī)范服務(wù)，降低中小企業(yè)融資成本。隨后在12月18日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，將股權(quán)眾籌納入規(guī)范化管理。

股權(quán)眾籌興起的背景

股權(quán)眾籌，是指融資方以出讓一定比例股份的形式，面向多數(shù)投資者進(jìn)行融資，而投資者通過出資入股公司，最終以股權(quán)變現(xiàn)或者分紅的方式獲得未來收益。第一家股權(quán)眾籌平臺(tái)Angellist誕生于美國(guó)硅谷，隨后眾多股權(quán)眾籌平臺(tái)逐漸產(chǎn)生。2012年4月奧巴馬簽署通過的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶助法》（ JOBS 法案），鼓勵(lì)和規(guī)范了股權(quán)眾籌的發(fā)展。國(guó)內(nèi)于2011年出現(xiàn)了天使匯和創(chuàng)投圈等眾籌平臺(tái)，經(jīng)過三年的發(fā)展，已達(dá)到三十多家。股權(quán)眾籌平臺(tái)為創(chuàng)業(yè)者融資，解決了很多企業(yè)的資金問題，因此越來越受到政府的重視。

微觀層面來看，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的出現(xiàn)存在以下的需求點(diǎn)：首先是大量互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司集中出現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者需要資金支持, 而傳統(tǒng)的線下投資市場(chǎng)存在著顯著的信息不對(duì)稱；其次，投資行業(yè)從業(yè)人員需要快速定位優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目和優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者；其三，從資本市場(chǎng)發(fā)展角度出發(fā)，類似的股份流通市場(chǎng)或?qū)⒃诨ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代踐行它的使命，成為多層次資本市場(chǎng)重要組成部分。

宏觀層面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入新的發(fā)展階段，在傳統(tǒng)模式難以維系的背景下，需要新的增長(zhǎng)點(diǎn)來激活經(jīng)濟(jì)，因此以改革、創(chuàng)新和調(diào)整為主基調(diào)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式開始登場(chǎng)。鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)的發(fā)展壯大從而為經(jīng)濟(jì)注入新的活力。但是中小微企業(yè)的發(fā)展面臨眾多困境，融資難問題是擋在企業(yè)發(fā)展路上的一座大山。首先，中小企業(yè)由于自身資質(zhì)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，銀行等大的金融機(jī)構(gòu)為控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其缺乏相關(guān)的金融服務(wù)方案。其次，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市的門檻較高，大多數(shù)中小微企業(yè)無法通過這種方式解決資金急需的問題。國(guó)內(nèi)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場(chǎng)和銀行信貸市場(chǎng)的發(fā)展，而且中小企業(yè)往往達(dá)不到債券發(fā)行額度的要求，因此，中小企業(yè)要通過債券融資幾乎沒有可能。為解決中小企業(yè)融資難題，發(fā)展多種融資渠道，股權(quán)眾籌等新型融資方式受到越來越廣泛的關(guān)注。

股權(quán)眾籌平臺(tái)快速增長(zhǎng)

國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌從2011年最早成立天使匯和創(chuàng)投圈以來，經(jīng)過三年的發(fā)展，產(chǎn)生了如原始會(huì)、人人投、眾籌網(wǎng)、創(chuàng)業(yè)易等大量平臺(tái)。2014年是股權(quán)眾籌的爆發(fā)的“元年”，國(guó)內(nèi)新成立的平臺(tái)達(dá)到二十幾家。隨著全球眾籌峰會(huì)在北京召開，以及總理提出開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，股權(quán)眾籌成為焦點(diǎn)，已來到爆發(fā)式增長(zhǎng)的“風(fēng)口”。

圖1 國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)每年成立數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：恒生網(wǎng)絡(luò)整理匯總

根據(jù)恒生網(wǎng)絡(luò)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)上線的眾籌平臺(tái)有32家，其中23家成立于2014年。大部分平臺(tái)已經(jīng)成功為項(xiàng)目募集資金，并不斷有新的項(xiàng)目上線。募集資金的項(xiàng)目包括電子商務(wù)、金融服務(wù)、教育培訓(xùn)、農(nóng)業(yè)種植、移動(dòng)互聯(lián)、媒體娛樂、旅游戶外等社會(huì)生產(chǎn)生活的各個(gè)領(lǐng)域。隨著股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展，會(huì)有越來越多的平臺(tái)產(chǎn)生，為更多的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目籌集資金。

表1 國(guó)內(nèi)眾籌平臺(tái)匯總

數(shù)據(jù)來源：恒生網(wǎng)絡(luò)整理匯總

目前股權(quán)眾籌行業(yè)集中度較高

眾籌行業(yè)呈現(xiàn)出高集中度，排名前三的平臺(tái)天使匯、創(chuàng)投圈和原始會(huì)發(fā)布的項(xiàng)目及獲得的融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他平臺(tái)。根據(jù)IT桔子與TECH2IPO/創(chuàng)見發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌盤點(diǎn)報(bào)告》統(tǒng)計(jì)顯示，排名前三的眾籌平臺(tái)天使匯、創(chuàng)投圈和原始會(huì)的成熟度和服務(wù)能力已經(jīng)遙遙領(lǐng)先于其他平臺(tái)，占了絕大部分市場(chǎng)份額。報(bào)告將眾籌平臺(tái)分為三個(gè)梯隊(duì)，第一梯隊(duì)的三家為天使匯、創(chuàng)投圈和原始會(huì)，第二梯隊(duì)的平臺(tái)為創(chuàng)業(yè)易、V2ipo創(chuàng)客、路演吧、眾投邦、天使街、微投網(wǎng)、大家投等。第三梯隊(duì)的眾籌平臺(tái)為愛合投、天使客、云籌網(wǎng)、奇點(diǎn)網(wǎng)、股權(quán)易、幣幫、愛創(chuàng)業(yè)等。第一梯隊(duì)三家平臺(tái)所發(fā)布的項(xiàng)目占行業(yè)的98%，成功獲得融資的項(xiàng)目占到行業(yè)總體獲得項(xiàng)目的83.7%，融資資金占行業(yè)總?cè)谫Y資金的85.4%。

圖2 各梯隊(duì)項(xiàng)目占比

數(shù)據(jù)來源：《互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌盤點(diǎn)報(bào)告》

圖3 各平臺(tái)梯隊(duì)市場(chǎng)占比

數(shù)據(jù)來源：《互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌盤點(diǎn)報(bào)告》

完善法律和監(jiān)管將為股權(quán)眾籌的發(fā)展保駕護(hù)航

由于股權(quán)眾籌是新興事物，國(guó)內(nèi)發(fā)展才三年時(shí)間，監(jiān)管不足，缺乏法律法規(guī)的指導(dǎo)，使股權(quán)眾籌面臨很多難以控制的風(fēng)險(xiǎn)，給股權(quán)眾籌的發(fā)展造成了很多障礙。因此完善法律和監(jiān)管，抓緊對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目及投資人的審核及管理，提升眾籌平臺(tái)的服務(wù)意識(shí)和產(chǎn)品細(xì)節(jié)，使行業(yè)規(guī)則明確化，將保障股權(quán)眾籌快速穩(wěn)定地發(fā)展。

“領(lǐng)投+跟投”是適合我國(guó)國(guó)情的股權(quán)眾籌模式

國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌主要分為一般模式和“領(lǐng)投+跟投”模式。一般模式就是項(xiàng)目籌資人在眾籌平臺(tái)發(fā)布項(xiàng)目，投資人篩選自己想投資的項(xiàng)目進(jìn)行投資。而“領(lǐng)投+跟投”模式中有一位領(lǐng)投人，眾多跟投人選擇跟投。國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌目前多采用“領(lǐng)投+跟投”模式，如“天使匯”、“原始會(huì)”、“大家投”等都設(shè)置領(lǐng)投人的角色，領(lǐng)投人一般是經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)投資人，一般需要履行以下職責(zé)：1)項(xiàng)目分析、盡職調(diào)查、項(xiàng)目估值議價(jià)、投后管理等事宜;2)向項(xiàng)目跟投人提供項(xiàng)目分析與盡職調(diào)查結(jié)論，幫助創(chuàng)業(yè)者盡快實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目成功融資;3)幫助創(chuàng)業(yè)者維護(hù)協(xié)調(diào)好融資成功后的投資人關(guān)系;4)牽頭創(chuàng)立合伙制企業(yè)。“領(lǐng)投+跟投”模式不僅能減小普通投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱，還能幫創(chuàng)業(yè)者獲得除資金以外更多的行業(yè)資源、管理經(jīng)驗(yàn)等附加價(jià)值。由于我國(guó)征信體系不完善以及投資者的非專業(yè)性，因此這種模式適合國(guó)內(nèi)的發(fā)展。

股權(quán)眾籌正處于互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的“風(fēng)口”，又適逢國(guó)家解決中小企業(yè)融資難題以及提高直接融資比例的“浪尖”，勢(shì)必將在未來幾年“乘風(fēng)破浪”，高速發(fā)展。法律法規(guī)的出臺(tái)和監(jiān)管的完善，將使行業(yè)發(fā)展將更加有規(guī)可循。隨著國(guó)內(nèi)行業(yè)精英對(duì)技術(shù)和模式的不斷創(chuàng)新，股權(quán)眾籌必將在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中發(fā)揮越來越大的作用。

來源：和訊網(wǎng)